截至 2 月 26 日，3128B 級皮棉現(xiàn)貨價格收于 16681 元 / 噸，較 2 月初上漲 2.99%，較節(jié)前上漲 3.57%。2 月國內(nèi)棉價一改年前窄幅震蕩的走勢，走出大幅上行行情，成為棉花市場的核心看點。此次棉價走高并非單一因素驅動，而是國內(nèi)供給、全球市場、關稅政策三重利好共振的結果，不過后市行情仍需等待下游需求的實際驗證。

國內(nèi)端：供給收縮疊加政策托底 形成核心支撐

2 月下旬距離國內(nèi)新棉種植僅剩約一個月時間，棉花種植面積調(diào)減的預期持續(xù)升溫，成為市場關注主線。與此同時，政策層面的托底效應進一步凸顯，2026 年中央一號文件明確提出 “完善棉花目標價格政策”，推動產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，標志著該政策將在保持穩(wěn)定的基礎上進入新一輪優(yōu)化周期。

國內(nèi)棉花供給端的收縮預期，與政策托底帶來的市場信心提升形成共振，從基本面為棉價上行筑牢基礎，成為此次棉價走高的核心內(nèi)部驅動因素。

全球端：USDA 報告釋放收緊信號 提供外部動力

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）2026 年農(nóng)業(yè)展望論壇首次對新季棉花產(chǎn)量作出預測，大幅強化了市場對全球棉花減產(chǎn)的預期，疊加美棉出口表現(xiàn)優(yōu)于市場預期，國際棉價迎來反彈，為國內(nèi)棉價上漲提供強勁外部動力。

截至 2 月 25 日，ICE 期棉 5 月合約結算價反彈至 66.17 美分 / 磅，創(chuàng)下去年 9 月底以來新高。根據(jù) USDA 預測，2026/27 年度全球棉花供需格局偏緊，產(chǎn)量預計同比下滑 3.2% 至 2526 萬噸，消費量同比增長 1.2%，期末庫存同比去化 5.2%，供需缺口的擴大直接支撐棉價中樞上移。

從主要產(chǎn)棉國數(shù)據(jù)來看，中國棉花產(chǎn)量預計 697 萬噸，同比下降 8.6%，消費量 856 萬噸，同比增長 0.8%，期末庫存 784 萬噸，同比微降 1.0%；美國棉花產(chǎn)量 296 萬噸，同比下降 2.3%，期末庫存 91 萬噸，同比降幅達 4.5%，主要國家的供需變化均指向全球棉花市場的收緊格局。

關稅邊際改善 利好紡織出口提振棉需

關稅政策的調(diào)整為棉花市場帶來邊際利好，直接撬動紡織服裝出口端的需求預期，進而傳導至上游棉花原料市場。2 月 24 日，美國開始征收 10% 的臨時全球進口關稅，稅率低于此前宣布的 15%。

從實際稅負來看，舊關稅取消與新關稅落地形成 “一減一增” 的效應，使得美國對華綜合關稅水平有所下降，邊際利好中國紡織服裝出口。市場普遍預期，此次關稅調(diào)整有望推動我國紡織服裝對美出口復蘇，進而提振上游棉花原料的遠期需求預期，成為棉價上行的又一重要推手。

驅動邏輯切換 需求驗證成核心焦點

本輪棉價的強勢表現(xiàn)，是內(nèi)外多重利好因素共同作用的結果，但當前市場仍處于春節(jié)后 “預期向現(xiàn)實過渡” 的關鍵觀察期，棉花市場的核心驅動邏輯正發(fā)生切換，從宏觀預期與政策紅利主導的預期階段，逐步轉向由實際需求驗證主導的基本面階段。

盡管節(jié)后紡織企業(yè)復工節(jié)奏快于預期，為需求復蘇奠定了良好基礎，但傳統(tǒng) “金三銀四” 旺季的訂單成色尚未得到全面驗證，下游需求的實際強度仍存在較大不確定性。

短期內(nèi)，棉花市場的關注焦點將高度集中在節(jié)后開工的持續(xù)性、新增訂單的數(shù)量與結構，以及產(chǎn)業(yè)鏈庫存的消化情況上。業(yè)內(nèi)人士表示，后續(xù)需警惕需求端預期與實際情況出現(xiàn)偏差帶來的調(diào)整壓力，棉價后續(xù)走勢將更多由下游實際需求表現(xiàn)決定。