近期，國內(nèi)棉花市場一改“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預期，呈現(xiàn)出明顯的“旺季不旺”特征，行情在震蕩中等待方向。截至10月10日，鄭棉主力合約在盤中上演窄幅震蕩，最高觸及13420元/噸，最低下探13290元/噸，最終收于13325元/噸，微漲0.26%。多空因素交織下，市場觀望情緒濃厚。

庫存“告急”與豐產(chǎn)“壓頂”并存

據(jù)權(quán)威機構(gòu)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，進口棉主要港口庫存已降至27.72萬噸，周環(huán)比再降3.08%，處于超過兩年來的最低水平！與此同時，下游紡織企業(yè)的工商業(yè)庫存也持續(xù)降低。庫存“家底”越來越薄，為棉價提供了堅實的安全墊。

另一方面，新棉上市帶來的供應(yīng)壓力不容小覷。截至10月6日，新疆棉花采摘進度已達24.9%，同比偏快。更關(guān)鍵的是，新年度籽棉開秤價集中在6-6.2元/公斤，折合皮棉成本約在14000元/噸上下，且價格區(qū)間逐漸收斂。 這一成本線低于當前期貨盤面，加之市場普遍預期新棉豐產(chǎn)，巨大的套期保值壓力如同“達摩克利斯之劍”高懸于市場上方。

旺季為何“熄火”？后市路在何方？

國元期貨觀點鮮明地指出，“旺季不旺”特征顯著。其分析認為，下游訂單跟進乏力，紡企開機率上升勢頭停滯，導致需求支撐不足。機構(gòu)預測，鄭棉需等待商品市場整體企穩(wěn)后方有望回暖，短期仍以下跌趨勢看待。

廣州期貨則深入剖析了多空力量的平衡。一方面，新棉豐產(chǎn)帶來的套保壓力極大；但另一方面，必須注意到現(xiàn)有庫存已處于歷史極低水平，這將對價格形成有力支撐。此外，2026年棉花進口關(guān)稅配額細則的公布，也為未來市場供應(yīng)增加了變數(shù)。

綜合來看，棉花市場短期內(nèi)的核心矛盾在于 “歷史低庫存”的支撐與 “新棉豐產(chǎn)低成本”的壓力 之間的博弈。短期來看，新棉集中上市，供應(yīng)壓力最為直接，加之下游需求旺季不旺，棉價預計將維持偏弱震蕩格局，成本線附近承壓明顯。中長期而言，極低的港口和工商業(yè)庫存是不可忽視的利多因素。一旦下游消費出現(xiàn)回暖跡象，或者新棉收購價格因農(nóng)戶惜售等因素而走強，市場情緒將迅速轉(zhuǎn)變。投資者應(yīng)密切關(guān)注商品市場整體氛圍的企穩(wěn)信號以及下游訂單的實質(zhì)性變化。