2025年國內(nèi)酚酮市場完成“去金融化”轉(zhuǎn)型，交易回歸剛性需求主導(dǎo)的理性軌道，而隨著2026年供應(yīng)端擴(kuò)張放緩、原料端壓力減輕等多重利好信號釋放，市場正迎來新一輪結(jié)構(gòu)性機(jī)會。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，上半年供需格局收緊的確定性增強(qiáng)，但進(jìn)口不確定性仍需警惕，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需把握節(jié)奏、靈活應(yīng)對。

2025年下半場復(fù)盤：酚酮市場“去虛向?qū)崱�，盈利承壓成常態(tài)

2025年下半年，酚酮市場最顯著的特征是“敘事邏輯缺失”，投機(jī)熱度退潮后，價格波動回歸平緩，即便出現(xiàn)裝置波動等傳統(tǒng)炒作題材，市場反應(yīng)也持續(xù)遲鈍。這一變化的核心原因在于供需格局寬松，庫存緩沖能力顯著提升，疊加行業(yè)盈利持續(xù)低迷壓制了投機(jī)動力。

百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2025年6月酚酮行業(yè)盈利陷入虧損區(qū)間，單噸虧損達(dá)346元，下游雙酚A行業(yè)表現(xiàn)更差，月均毛利為-498元/噸。這種全產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓的狀況，本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配格局重構(gòu)后的常態(tài)化結(jié)果，也推動市場交易從“資本驅(qū)動”徹底轉(zhuǎn)向“需求驅(qū)動”。

苯酚：下游集中度過高，需求彈性受限

苯酚市場的發(fā)展瓶頸集中在產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)失衡。從下游需求分布來看，雙酚A占比高達(dá)68%，酚醛樹脂占比18%，近九成需求依賴兩大領(lǐng)域的“頭重腳輕”結(jié)構(gòu)，使得苯酚價格極易受單一產(chǎn)品波動影響。更嚴(yán)峻的是，苯酚法環(huán)己酮需求持續(xù)萎縮，從2024年的5%降至2025年的2%，進(jìn)一步壓縮了苯酚的應(yīng)用空間。

作為苯酚最大下游的雙酚A，其傳導(dǎo)機(jī)制同樣剛性。雙酚A下游中，PC（聚碳酸酯）占比62%，環(huán)氧樹脂占比30%。盡管2024年P(guān)C產(chǎn)量同比增長20%，成為雙酚A第一大消費(fèi)領(lǐng)域，但PC作為消費(fèi)品，需求場景分散導(dǎo)致彈性有限；環(huán)氧樹脂領(lǐng)域則出現(xiàn)增長放緩，2025年消費(fèi)預(yù)計僅增長6%，對雙酚A的拉動作用微弱。雙重因素下，苯酚價格更多受制于上游純苯成本，自身議價能力較弱。

丙酮：進(jìn)口激增疊加下游虧損，市場承壓運(yùn)行

2025年丙酮市場的核心矛盾是進(jìn)口貨源的沖擊。百川盈孚統(tǒng)計，2025年1-9月丙酮進(jìn)口總量達(dá)32.93萬噸，同比激增40.76%，月均增量約1萬噸。這一異常增長源于周邊MMA（甲基丙烯酸甲酯）裝置集中停車：2024年四季度旭化成關(guān)閉泰國7萬噸/年MMA工廠，日本可樂麗將其MMA產(chǎn)能減半，原本用于當(dāng)?shù)厣�產(chǎn)的丙酮資源大量轉(zhuǎn)向中國市場，直接壓制國內(nèi)丙酮價格中樞。

下游盈利惡化進(jìn)一步加劇市場低迷。2025年1-7月中國丙酮出口量增長41.28%，主要流向泰國、日本等市場，但核心下游MMA表現(xiàn)疲軟，1-9月出口量同比下降13%，疊加國內(nèi)C4產(chǎn)品增產(chǎn)，利潤空間被大幅壓縮；MIBK（甲基異丁基酮）新增產(chǎn)能投產(chǎn)后即陷入虧損，企業(yè)采購意愿低迷。盡管丙酮法異丙醇因丙酮跌幅（28%）大于丙烯（15%）重獲成本優(yōu)勢，但這一利好尚未傳導(dǎo)至實(shí)際采購行為中。

供應(yīng)收縮+原料減壓，雙重利好支撐行情

2026年酚酮市場供應(yīng)端擴(kuò)張明顯放緩，全年確定性投產(chǎn)產(chǎn)能僅35萬噸，較2025年的36萬噸進(jìn)一步收窄。更關(guān)鍵的是，上半年檢修計劃高度集中，且以酚酮-雙酚A一體化工廠為主，北方企業(yè)檢修意愿較強(qiáng)，這將階段性收緊市場供應(yīng)，為價格提供支撐。

原料端壓力也將顯著減輕。純苯供需基本面已現(xiàn)改善苗頭，外盤進(jìn)口減量預(yù)期逐步形成，2024年純苯“吞噬”酚酮利潤的極端行情難以重現(xiàn)。在此背景下，2026年上半年酚酮行業(yè)利潤有望維持健康水平，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配將更趨合理。

進(jìn)口不確定性成最大變量，企業(yè)需靈活應(yīng)對

盡管上半年基本面偏暖，但市場仍存在潛在風(fēng)險。2024年國內(nèi)雙酚A出口量同比激增400%至2.52萬噸，正從凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)向凈出口國，若海外貨源政策調(diào)整或周邊MMA裝置重啟，可能再次沖擊國內(nèi)市場平衡。

綜合來看，2026年酚酮市場處于多空博弈的關(guān)鍵期，上半年結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得期待。建議產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)密切關(guān)注北方一體化工廠檢修進(jìn)度及純苯進(jìn)口動態(tài)，保持靈活的庫存策略和采購節(jié)奏，在行情啟動前做好布局。