中國(guó)春節(jié)假期期間，ICE期棉上演“V型”反轉(zhuǎn)，累計(jì)上漲1.62%，完美詮釋馬年“先伏后躍”的行情特征。從一度觸及1周低點(diǎn)63.41美分/磅，到借力出口利好沖高至3周高點(diǎn)65.72美分/磅，全球棉市的多空博弈在假期中達(dá)到白熱化。
假期復(fù)盤：出口數(shù)據(jù)引爆行情，先抑后揚(yáng)定調(diào)走勢(shì)
春節(jié)期間，ICE期棉走勢(shì)與美元指數(shù)、出口數(shù)據(jù)高度聯(lián)動(dòng)，呈現(xiàn)清晰的“先抑后揚(yáng)”軌跡。2月17日，受美元持堅(jiān)及大宗商品普遍疲軟影響，ICE5月合約跌至63.64美分/磅的逾1周低位，創(chuàng)下假期調(diào)整的谷底。
轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)自2月20日發(fā)布的USDA出口銷售報(bào)告。報(bào)告顯示，2月12日止當(dāng)周，當(dāng)前年度美棉出口銷售凈增46.63萬(wàn)包，較前周激增102%，較前四周均值增長(zhǎng)70%，疊加下一年度凈增的3.31萬(wàn)包，總凈銷量飆升至49.94萬(wàn)包的年度高點(diǎn)。越南、孟加拉等亞洲紡織大國(guó)的積極采購(gòu)，成為拉動(dòng)美棉出口回暖的核心動(dòng)力。
與此同時(shí)，美元指數(shù)小幅走軟進(jìn)一步提升美棉性價(jià)比，多重利好共振下，ICE期棉應(yīng)聲大漲。2月20日，5月合約單日上漲1.49美分或2.32%，結(jié)算價(jià)報(bào)65.63美分/磅，創(chuàng)下假期最大漲幅。截至2月23日，受移倉(cāng)換月及關(guān)稅不確定性影響，期棉小幅回落0.49美分，以65.14美分/磅收盤，但整體仍維持在反彈區(qū)間內(nèi)。
四大維度透視美棉漲跌邏輯
當(dāng)前美棉市場(chǎng)處于多空因素交織的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，種植意向、基金持倉(cāng)、巴西產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)，共同構(gòu)成行情的核心驅(qū)動(dòng)力。
從供應(yīng)端看，美棉種植面積預(yù)期收縮提供遠(yuǎn)期支撐。美國(guó)國(guó)家棉花委員會(huì)（NCC）最新早季種植意向調(diào)查顯示，2026年美棉計(jì)劃種植面積為900萬(wàn)英畝，較2025年下降3.2%。其中陸地棉意向面積880萬(wàn)英畝，下降3.4%；超長(zhǎng)絨棉意向面積16.1萬(wàn)英畝，增長(zhǎng)14.0%。種植面積的減少，為市場(chǎng)注入遠(yuǎn)期供應(yīng)趨緊的預(yù)期。
巴西方面則呈現(xiàn)“產(chǎn)量降、出口增”的分化格局。巴西新棉播種進(jìn)度已達(dá)96.5%，略快于往年同期，但Safras&Mercado預(yù)測(cè)2025/26年度巴西棉花產(chǎn)量將下降11.5%至374萬(wàn)噸。與此同時(shí)，巴西2月前兩周日均出口量達(dá)14917.19噸，較上年2月全月日均水平增加9%，巴西棉的出口放量，短期內(nèi)或?qū)γ烂扌纬梢欢ǜ?jìng)爭(zhēng)壓力。
資金面的信號(hào)則更為謹(jǐn)慎。CFTC最新持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至2月17日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客持有的棉花凈空頭倉(cāng)位增至55733手，連續(xù)第四周增加，升至4個(gè)月高點(diǎn)。其中多頭持倉(cāng)減少258手至99583手，空頭持倉(cāng)增加4149手至155316手，資金面的偏空態(tài)度，為美棉后續(xù)上漲埋下隱憂。
盡管美棉借助出口利好實(shí)現(xiàn)反彈，但全球棉市整體供需格局的不確定性，仍讓后續(xù)走勢(shì)充滿變數(shù)。
從利好因素看，美棉出口回暖趨勢(shì)若能延續(xù)，疊加新年度種植面積減少的遠(yuǎn)期支撐，有望為價(jià)格提供底部支撐。此外，美元指數(shù)的后續(xù)走勢(shì)，將直接影響美棉對(duì)海外買家的吸引力，若美元持續(xù)走軟，將進(jìn)一步提振美棉需求。
利空因素同樣不容忽視。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及貿(mào)易政策的不確定性，可能抑制紡織服裝終端需求，進(jìn)而傳導(dǎo)至棉花市場(chǎng)。主產(chǎn)國(guó)天氣變化仍是關(guān)鍵變量，美國(guó)棉區(qū)的種植季天氣、巴西的生長(zhǎng)季氣候，都可能對(duì)產(chǎn)量形成重要影響。同時(shí)，CFTC凈空頭倉(cāng)位的持續(xù)攀升，意味著資金面的壓制尚未解除，短期反彈或面臨獲利了結(jié)壓力。
對(duì)于投資者和柯橋輕紡城等市場(chǎng)的從業(yè)者而言，后續(xù)需重點(diǎn)跟蹤三大核心指標(biāo)：一是USDA周度出口銷售數(shù)據(jù)，觀察越南、孟加拉的采購(gòu)能否持續(xù)；二是新年度美棉種植意向的后續(xù)調(diào)整，以及主產(chǎn)國(guó)天氣動(dòng)態(tài)；三是CFTC持倉(cāng)變化，關(guān)注空頭倉(cāng)位是否出現(xiàn)減持信號(hào)。在多空因素博弈加劇的背景下，建議保持謹(jǐn)慎，切勿盲目追漲，以波段操作為主。
