4 月行業(yè)進(jìn)入集中檢修季，供應(yīng)端持續(xù)收縮支撐現(xiàn)貨價(jià)格小幅上行；與此同時(shí)，恒逸石化（000703.SZ）憑借文萊煉化項(xiàng)目的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升與供給側(cè)優(yōu)化的典型樣本。

PTA 現(xiàn)貨小幅上行 供應(yīng)收縮成核心支撐

近期 PTA 現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)小幅上行態(tài)勢(shì)，周初市場(chǎng)均價(jià) 6597 元 / 噸，周度漲幅達(dá) 4.12%。供應(yīng)端成為本輪行情的核心支撐：4 月行業(yè)迎來(lái)集中檢修季，逸盛、恒力、英力士等千萬(wàn)噸級(jí)產(chǎn)能龍頭裝置陸續(xù)停車(chē)檢修，行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷從 85% 降至 70% 附近。疊加 2026 年國(guó)內(nèi)無(wú)新增 PTA 產(chǎn)能投放，行業(yè)供應(yīng)持續(xù)收縮，社會(huì)庫(kù)存從累庫(kù)轉(zhuǎn)向去庫(kù)，為價(jià)格形成堅(jiān)實(shí)底部支撐。

成本端方面，美伊談判推進(jìn)有望逐步弱化地緣溢價(jià)，原油與 PX 價(jià)格或高位震蕩回落。截至 4 月 16 日，美國(guó) WTI 原油期貨 5 月合約結(jié)算價(jià) 94.69 美元 / 桶，布倫特原油期貨 6 月合約結(jié)算價(jià) 99.39 美元 / 桶。需求端則處于紡織傳統(tǒng)淡季，終端外貿(mào)訂單不足，江浙織機(jī)開(kāi)工僅 6—7 成；聚酯環(huán)節(jié)雖維持 80% 開(kāi)工率，但成品庫(kù)存累積，企業(yè)對(duì) PTA 采購(gòu)以剛需為主，高價(jià)原料向下游傳導(dǎo)受阻，一定程度拖累行情上漲。

4 月 14 日，恒逸石化發(fā)布 2026 年一季度業(yè)績(jī)公告，交出史上最強(qiáng)一季報(bào)：營(yíng)業(yè)收入 299.48 億元，同比增長(zhǎng) 10.23%；歸母凈利潤(rùn) 19.95 億元，同比激增3773.77%；扣非歸母凈利潤(rùn) 19.40 億元，同比增幅高達(dá)23640.41%。

業(yè)績(jī)爆發(fā)核心得益于文萊煉化項(xiàng)目一期在地緣沖突背景下的穩(wěn)定高負(fù)荷運(yùn)行。中東地緣沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，東南亞、歐洲及日韓煉廠原料短缺被迫降負(fù)或停工；而恒逸文萊項(xiàng)目原油來(lái)自文萊本地及馬來(lái)西亞，且獲文萊戰(zhàn)略保供，原料供應(yīng)不受沖擊，同時(shí)產(chǎn)品以新加坡市場(chǎng)價(jià)定價(jià)，充分享受價(jià)差上漲紅利，單噸效益同比大幅提升。

PX 供需緊平衡 文萊項(xiàng)目獨(dú)享階段性紅利

恒逸文萊煉化項(xiàng)目擁有150 萬(wàn)噸 / 年 PX 產(chǎn)能與 360 萬(wàn)噸 / 年柴油產(chǎn)能，PX 作為原油 — 石腦油 — 芳烴 —PX—PTA— 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的核心中間體，當(dāng)前市場(chǎng)正處于產(chǎn)能擴(kuò)張放緩、供需緊平衡格局。中東局勢(shì)沖擊 PX 供給端，為具備穩(wěn)定供應(yīng)能力的文萊項(xiàng)目創(chuàng)造了階段性盈利窗口。

數(shù)據(jù)顯示，2026 年 3 月以來(lái)新加坡市場(chǎng)成品油裂解價(jià)差升至近年高位，柴油裂解價(jià)差一度觸及 178.22 美元 / 桶歷史高點(diǎn)；PX 價(jià)差從 400 美元 / 噸最高漲至 600 美元 / 噸，相較沖突前 20—25 美元 / 桶的波動(dòng)區(qū)間實(shí)現(xiàn)量級(jí)躍升，直接推動(dòng)文萊項(xiàng)目效益創(chuàng)新高。

產(chǎn)業(yè)鏈被動(dòng)出清 下游需求回暖打開(kāi)盈利空間

從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)看，恒逸石化 PTA 參控股產(chǎn)能達(dá) 2150 萬(wàn)噸 / 年，聚酯產(chǎn)能 1468 萬(wàn)噸 / 年，規(guī)模位居行業(yè)前列。2026 年 PTA— 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷被動(dòng)出清式供給側(cè)改革：地緣因素導(dǎo)致 PX 供應(yīng)階段性趨緊，部分原料保障能力不足的 PTA 裝置面臨減產(chǎn)甚至長(zhǎng)期停車(chē)，有效拉動(dòng) PTA 產(chǎn)品價(jià)差修復(fù)。

下游需求端呈現(xiàn)逐步回暖態(tài)勢(shì)。當(dāng)前正值聚酯行業(yè) “金三銀四” 傳統(tǒng)旺季，需求剛性疊加補(bǔ)庫(kù)訂單，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)順暢。產(chǎn)品現(xiàn)金流顯著改善：滌綸長(zhǎng)絲現(xiàn)金流從 200—300 元 / 噸回升至 600—700 元 / 噸；瓶片現(xiàn)金流從單噸虧損 100—200 元轉(zhuǎn)為盈利 500—700 元，全鏈條盈利修復(fù)趨勢(shì)明確。