2017年以來(lái)，龍頭公司一方面延展產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)原材料的自給自足；另一方面快速擴(kuò)張滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，搶占存量市場(chǎng)，建立產(chǎn)業(yè)鏈上的議價(jià)能力。在2016年-2023年期間，染料和鈦白粉行業(yè)龍頭企業(yè)的毛利率水平基本維持在15-45%的高水平，而滌綸龍頭企業(yè)的毛利率水平大部分時(shí)間低于10%。在經(jīng)歷率過(guò)去幾年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，滌綸長(zhǎng)絲的利潤(rùn)水平有望向高集中度行業(yè)的水平靠近。滌綸長(zhǎng)絲相對(duì)低廉的生產(chǎn)成本以及改性滌綸使用場(chǎng)景的擴(kuò)大成為保障滌綸長(zhǎng)絲未來(lái)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　國(guó)內(nèi)滌綸行業(yè)經(jīng)過(guò)30多年的迅猛發(fā)展，技術(shù)、工藝已趨成熟，產(chǎn)業(yè)水平和規(guī)模已領(lǐng)先全球。

　　滌綸絲以其低廉的價(jià)格成為化纖品類(lèi)中的主導(dǎo)，2023年滌綸長(zhǎng)絲、滌綸短纖的用量占到全部化纖用量的70%以上。目前我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲已形成較為集中的行業(yè)格局，且行業(yè)集中度不斷提升。滌綸長(zhǎng)絲CR6目前已達(dá)到81.5%，相比2017年提升了41.5%。在經(jīng)歷了過(guò)去龍頭企業(yè)快速擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)集中度大幅提升后，產(chǎn)業(yè)鏈溢價(jià)能力已經(jīng)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升。龍頭企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)與中小企業(yè)拉開(kāi)較大差距，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)階段。行業(yè)未來(lái)有望進(jìn)入行業(yè)產(chǎn)能有序擴(kuò)張的時(shí)期，新增產(chǎn)能規(guī)模逐漸下降，行業(yè)利潤(rùn)向上修復(fù)。

滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善基于三方面原因

　　其一，過(guò)去20多年，滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，行業(yè)鮮有超額利潤(rùn)，長(zhǎng)期利潤(rùn)水平相對(duì)較低。加上滌綸長(zhǎng)絲下游行業(yè)需求波動(dòng)較小，滌綸長(zhǎng)絲的長(zhǎng)期回報(bào)率較為平穩(wěn)，對(duì)短期資本和潛在競(jìng)爭(zhēng)者的吸引力不高，反而為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的逐漸改善提供了穩(wěn)定的環(huán)境，避免了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化。

　　其二，近些年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)資本開(kāi)支門(mén)檻的不斷提高成為小企業(yè)難以跨越的障礙，中小企業(yè)由于規(guī)模劣勢(shì)下成本較高、資本開(kāi)支投入不足，難以適應(yīng)市場(chǎng)變化和滿足環(huán)保要求，最終只能離場(chǎng)。

　　其三，近年來(lái)滌綸行業(yè)龍頭企業(yè)主動(dòng)布局，加速了行業(yè)的整合和升級(jí)。2017年以來(lái)，龍頭公司一方面延展產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)原材料的自給自足；另一方面快速擴(kuò)張滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，搶占存量市場(chǎng)，建立產(chǎn)業(yè)鏈上的議價(jià)能力。

市場(chǎng)集中度的提升意義最終需要在利潤(rùn)水平上兌現(xiàn)

　　對(duì)比市場(chǎng)集中度較高染料和鈦白粉行業(yè)來(lái)說(shuō)，滌綸長(zhǎng)絲的毛利率相對(duì)較低。在2016年-2023年期間，染料和鈦白粉行業(yè)龍頭企業(yè)的毛利率水平基本維持在15-45%的高水平，而滌綸龍頭企業(yè)的毛利率水平大部分時(shí)間低于10%。在經(jīng)歷率過(guò)去幾年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，滌綸長(zhǎng)絲的利潤(rùn)水平有望向高集中度行業(yè)的水平靠近。

　　2010-2023年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量從1565萬(wàn)噸增長(zhǎng)至3748萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速為6.94%，整體增速高于化學(xué)纖維行業(yè)增速，行業(yè)用量占比不斷提升。滌綸長(zhǎng)絲相對(duì)低廉的生產(chǎn)成本以及改性滌綸使用場(chǎng)景的擴(kuò)大成為保障滌綸長(zhǎng)絲未來(lái)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>