本輪行情核心驅(qū)動力并非成本，而是行業(yè)供應(yīng)大幅收縮。國投期貨龐春艷表示，當(dāng)前市場交易主線圍繞聚酯原料供應(yīng)偏緊展開。目前國內(nèi)PTA開工率不足60%，處于近十年低位。裝置低負(fù)荷運行，一是原料短缺導(dǎo)致部分設(shè)備被動降負(fù)、停車，二是5月進(jìn)入年度集中檢修期，行業(yè)有效產(chǎn)能進(jìn)一步壓縮。

庫存數(shù)據(jù)也印證了供需偏緊格局。自4月中旬起，國內(nèi)PTA社會庫存連續(xù)六周下降，行業(yè)持續(xù)去庫，現(xiàn)貨流通收緊、基差走強(qiáng)，供需缺口不斷擴(kuò)大。寶城期貨陳棟認(rèn)為，本輪上漲由供應(yīng)收縮、低庫存、成本利空出盡共同推動。4-6月國內(nèi)PTA計劃檢修產(chǎn)能達(dá)1950萬噸，占總產(chǎn)能超20%，多家龍頭開工率降至六成，月底還有70萬噸級裝置計劃停車。大幅縮減的產(chǎn)能疊加低庫存，有效對沖了油價下跌帶來的壓力。

PX市場呈現(xiàn)差異化格局，但基本面依舊偏緊。受下游PTA裝置大面積降負(fù)影響，PX短期需求小幅回落，緊張態(tài)勢略有緩解。不過5-7月國內(nèi)多家主力煉廠PX裝置將集中檢修，海外兩套裝置也同步停工，全球PX供應(yīng)持續(xù)收緊。受物流周期影響，即便霍爾木茲海峽逐步解封、海外裝置復(fù)工，也無法快速補(bǔ)齊國內(nèi)缺口，聚酯原料偏緊格局短期難改，持續(xù)為價格提供支撐。

地緣局勢也為行情增添變數(shù)。浙商期貨朱立航指出，聚酯板塊估值處于低位，地緣摩擦反復(fù)之下存在估值修復(fù)機(jī)會。目前美伊和談仍在推進(jìn)，但核心矛盾尚未化解，海峽通航風(fēng)險猶存。若通行問題未能徹底解決，疊加原油庫存去化，油價仍有沖高可能，整個能源化工市場也將面臨波動壓力。

對于后市，業(yè)內(nèi)分析師普遍判斷，聚酯鏈短期偏強(qiáng)格局延續(xù)，中長期上漲行情難以為繼，市場多空博弈將加劇。

短期來看，供需缺口是行情主導(dǎo)因素，油價波動僅為次要擾動。隨著檢修持續(xù)、庫存延續(xù)去庫，疊加剛需支撐，PX、PTA盤面仍將保持偏強(qiáng)運行。

中長期各類利空因素逐步顯現(xiàn)。中東地緣風(fēng)險溢價回落，海峽通航逐步恢復(fù)，油氣市場承壓，將持續(xù)拖累化工成本端。同時全球物流恢復(fù)后，海外PX貨源、國內(nèi)檢修裝置陸續(xù)回歸，原料供應(yīng)將重回寬松。

更需警惕產(chǎn)業(yè)鏈利潤負(fù)反饋。PX、PTA價格走高不斷壓縮下游聚酯及紡織企業(yè)利潤。6月起多套大型裝置重啟，PTA開工率回升，供應(yīng)緊張局面逐步緩解，疊加紡織行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求端走弱風(fēng)險上升。

整體而言，本輪由裝置檢修、供應(yīng)收縮催生的階段性反彈即將迎來拐點，聚酯鏈行情大概率由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，單邊上漲走勢難以延續(xù)，后續(xù)市場走勢仍需密切跟蹤。