化工市場風向突變，前期韌性十足的乙二醇迎來大幅回調(diào)。隔夜乙二醇主力合約重挫超5%，上演強勢補跌行情，徹底扭轉(zhuǎn)了上周化工板塊抗跌龍頭的態(tài)勢。行情快速反轉(zhuǎn)背后，核心是美伊和談預(yù)期升溫、霍爾木茲海峽通航預(yù)期重啟，市場交易邏輯悄然改寫，此前穩(wěn)固的正套格局迎來松動，多空博弈進入新階段。
前期強勢邏輯：供需雙緊支撐正套行情
7月以來，乙二醇是當之無愧的強勢能化品種，近強遠弱的正套行情貫穿整月，也就是市場主流的買近賣遠套利邏輯。本輪強勢行情的核心支撐，來自供需端雙重收緊的基本面利好。國內(nèi)7至8月進入乙二醇裝置年度集中檢修期，行業(yè)整體開工負荷維持在62%左右的年內(nèi)低位，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)收縮。
進口端的緊張局勢進一步加劇貨源緊缺。受美伊地緣沖突、霍爾木茲海峽通航受限影響，中東乙二醇發(fā)運受阻，市場預(yù)估8月乙二醇進口量僅18至20萬噸，處于近年極低水平。供需雙弱之下，國內(nèi)乙二醇港口庫存持續(xù)去化，跌至近五年同期低位，市場流動貨源嚴重不足。疊加09合約臨近交割，市場對近月流動性短缺的擔憂升溫，推動近月合約持續(xù)走強，09合約對2701合約升水不斷走擴，正套邏輯徹底站穩(wěn)腳跟。
行情突變：地緣緩和引發(fā)多頭集中退場
然而地緣局勢瞬息萬變，直接擊穿了前期多頭的核心利好。此前市場擔憂的美伊沖突升級風險大幅降溫，美方表態(tài)或于近日與伊朗達成協(xié)議，重啟霍爾木茲海峽自由通航，徹底扭轉(zhuǎn)了市場地緣恐慌情緒。受此影響，國際油價快速回落，較上周五下跌超10美元，乙二醇成本端支撐大幅坍塌。
資金端率先反應(yīng)市場預(yù)期，乙二醇主力開啟持續(xù)減倉模式，近四個交易日持倉量銳減超7萬手。這意味著在5000元/噸的高位區(qū)間，多頭已無主動推漲動力，缺乏新增利多刺激后，地緣利好消退、成本下行疊加獲利盤集中離場，共同引發(fā)本輪大幅補跌行情。
隨著市場情緒修復(fù)，乙二醇合約格局邊際重塑，此前極端的近強遠弱格局逐步松動。本輪地緣局勢緩和并非單一品種利好，而是帶動整個能化板塊情緒回暖，市場資金開始重新定價遠月合約。此前乙二醇2701合約受四季度新產(chǎn)能投放預(yù)期壓制，估值長期偏低，隨著市場悲觀情緒消退，遠月合約迎來估值修復(fù)空間，讓市場萌生正套轉(zhuǎn)反套的預(yù)期。
邏輯難驟變：正套退潮、反套尚未確立
不過業(yè)內(nèi)分析指出，乙二醇難以直接切換至反套邏輯，行情轉(zhuǎn)變將是漸進過程，兩大核心制約因素不容忽視。一方面，美伊談判結(jié)果尚未落地，仍是最大不確定性，若協(xié)議落地不及預(yù)期，地緣利好或?qū)⒖焖傧�。另一方面，物流周期存在滯后性，即便霍爾木茲海峽即刻通航，近月貨源緊缺的現(xiàn)狀也難以快速緩解，臨近交割的09合約仍有現(xiàn)貨基本面支撐。
從遠期基本面來看，乙二醇寬松格局并未改變，四季度仍有超200萬噸新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，遠月合約供應(yīng)過剩壓力客觀存在。整體而言，當前乙二醇正套邏輯已大幅弱化，但反套邏輯尚未完全確立，短期市場將進入多空博弈的震蕩過渡期，后續(xù)重點緊盯美伊談判落地情況、港口庫存變化及新產(chǎn)能投放節(jié)奏。
