近一周多來，在美元走高、谷物期貨及原油期貨震蕩下行及USDA最新月報中性偏高及特朗普總統(tǒng)勝選后全球棉花消費市場變數(shù)增大等影響下，ICE棉花期貨主力12月合約不僅再次跌破70美分/磅，而且創(chuàng)下個兩個月新低67.96美分/磅，對鄭棉及國內現(xiàn)貨市場而言是不折不扣的利空。

從山東、江浙、安徽等地紡織企業(yè)反饋來看，進入11月份棉紗線銷售率逐漸下降，累庫率上升，部分中小廠家現(xiàn)金流趨緊（棉紗線貨款回收很不順暢），整個產業(yè)呈“旺季未旺，淡季更淡”的勢頭，因此11月、12月份棉花集中補庫心有余而力不足，但有些意外的是，近幾個交易日鄭棉持續(xù)橫盤，主力CF2501合約在14000-14300元/噸區(qū)間盤整，多空雙方圍繞萬四關口展開激烈博弈，雖然空頭氣氛占主導，但一舉擊潰多頭并不容易。

為什么在ICE棉花期貨走低、2024/25年度新疆/全國棉花同比較大幅度增產、終端消費進入淡季的大背景下，鄭棉仍試圖站上萬四呢？筆者認為主要受以下因素支撐：

一是2024/25年度新疆地區(qū)棉花成本對鄭棉形成支撐。從調查來看，截止目前全疆軋花廠40衣分、12%以內水分（12%以內含雜）機采籽棉平均收購價6.25-6.35元/公斤（取中間價6.30元/公斤計算），棉籽2.15元/公斤（近日漲至2.20元/公斤左右），皮棉在疆監(jiān)管庫/交割庫綜合毛重成本約14700-14800元/噸左右（含短倒、倉儲庫包干費及1-2個月財務成本、保管費等等支出，不包含出庫費）。

二是涉棉企業(yè)對近幾個月我國紡織品服裝“搶出口”的預期比較強，將刺激棉花消費增長。歷史上美國、歐盟加征關稅落地前，企業(yè)會“搶出口”，因此在實際政策落地前反而會提振我國出口。2024年10月份我國紡服出口同比增長11.9%，環(huán)比增長2.8%就是例證。美國、歐盟品牌服裝企業(yè)及零售商擔心特朗普執(zhí)政后加征關稅，再加上服裝去庫存已經實現(xiàn)，因此不得不提前下單采購，而301調查需由美國貿易代表辦公室發(fā)起，從調查啟動到最終采取行動可能需要一年左右的時間，即使特朗普上任后立刻啟動調查，關稅也很難在明年落地。

三是2024/25年度我國棉花進口量預期同比大幅下降，國產棉消費占比將明顯回升。農村農業(yè)部、中國棉花協(xié)會的最新預測顯示，2024/25年度我國棉花進口預期下調至200萬噸，較上年度減少125萬噸，同比降幅近38.5%。