周一乙二醇主力2610合約大幅走高，盤中高開(kāi)高走，單日大漲5.98%，收盤報(bào)5331元/噸。在國(guó)內(nèi)裝置檢修、中東進(jìn)口受阻、港口庫(kù)存大幅去化多重因素共振之下，乙二醇現(xiàn)貨供應(yīng)緊張格局凸顯，近月合約走出偏強(qiáng)行情，但下游需求偏弱也給行情上行埋下隱患。

供應(yīng)端收縮是本輪行情最核心推手。8月為乙二醇裝置傳統(tǒng)檢修高峰，新疆天業(yè)三期、通遼金煤、山西美錦、榆能化學(xué)等多套裝置集中停車檢修，涉及產(chǎn)能合計(jì)超350萬(wàn)噸/年。雖然盛虹煉化、巴斯夫廣東等油制裝置陸續(xù)重啟，但裝置負(fù)荷爬坡速度較慢，8月國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)量依舊維持年內(nèi)偏低水平。

進(jìn)口端的收縮進(jìn)一步放大供應(yīng)缺口。我國(guó)乙二醇進(jìn)口依存度約27.7%，超六成進(jìn)口貨源來(lái)自中東地區(qū)。受美伊對(duì)峙升級(jí)，霍爾木茲海峽通航受阻影響，波斯灣貨源發(fā)運(yùn)受阻，疊加部分港口封航，8月乙二醇進(jìn)口到港量明顯低于往年同期。市場(chǎng)預(yù)估9月進(jìn)口量?jī)H20萬(wàn)噸左右，即便有海外貨源計(jì)劃到港，受船期延誤、航運(yùn)成本抬升影響，進(jìn)口恢復(fù)空間有限，貨源恢復(fù)節(jié)奏高度依賴海峽通航情況。同時(shí)進(jìn)口到岸成本高于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨200‑300元/噸，出現(xiàn)成本倒掛，進(jìn)口商采購(gòu)積極性下降，進(jìn)一步壓制貨源流入。

庫(kù)存數(shù)據(jù)直觀反映市場(chǎng)緊張程度。截至8月31日，華東主流港口乙二醇庫(kù)存約9.2萬(wàn)噸，對(duì)比3月初97萬(wàn)噸的高點(diǎn)，庫(kù)存累計(jì)下降超87萬(wàn)噸，降幅高達(dá)90%，創(chuàng)下近5年同期最低紀(jì)錄。不僅港口可流通現(xiàn)貨十分緊張，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存同樣處在低位。若后續(xù)進(jìn)口持續(xù)偏低，9月港口將繼續(xù)去庫(kù)，對(duì)近月合約形成強(qiáng)力支撐；一旦地緣局勢(shì)緩和，海外貨源集中到港，庫(kù)存拐點(diǎn)或?qū)⒖焖俚絹?lái)。

不過(guò)需求端的制約不容忽視。當(dāng)前聚酯行業(yè)仍處在傳統(tǒng)需求淡季，滌絲產(chǎn)銷短暫沖高，只是下游短期補(bǔ)庫(kù)行為，并非終端消費(fèi)實(shí)質(zhì)回暖。原料價(jià)格持續(xù)走高不斷擠壓聚酯企業(yè)利潤(rùn)，下游工廠采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，大多維持剛需拿貨，很難出現(xiàn)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”旺季實(shí)際兌現(xiàn)效果仍存疑慮，如果旺季需求不及預(yù)期，將會(huì)直接限制價(jià)格反彈高度。

綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)裝置檢修、中東進(jìn)口受阻、港口庫(kù)存歷史低位，三重邏輯共同支撐乙二醇短期行情，現(xiàn)貨緊平衡格局下近月合約易漲難跌。但也要看到，9月國(guó)內(nèi)檢修裝置將逐步重啟，進(jìn)口有邊際修復(fù)預(yù)期，遠(yuǎn)期供應(yīng)增加會(huì)壓制價(jià)格上漲空間。后市投資者重點(diǎn)跟蹤霍爾木茲海峽通航、中東裝置復(fù)產(chǎn)、國(guó)內(nèi)裝置重啟進(jìn)度，以及9月聚酯旺季需求落地情況。